La Chine joue un rôle croissant sur les marchés financiers mondiaux et, par extension, dans les portefeuilles des investisseurs. Dans le même temps, elle présente aux investisseurs un certain nombre de risques environnementaux, sociaux et de gouvernance d’entreprise (ESG) uniques, ainsi que des risques politiques. Comment les investisseurs fixent-ils les limites ESG pour les contourner ? Nous pensons que l’essentiel est de se concentrer sur ce qui compte pour le risque financier et les rendements respectifs.
Environnement
La Chine est l’un des plus grands émetteurs de carbone au monde, mais le gouvernement s’est engagé à atteindre un objectif de carbone net en 2060. Bien qu’il n’existe aucune preuve concluante de l’impact des questions environnementales sur les rendements financiers à long terme, il s’agit tout simplement d’un risque que les investisseurs ne peuvent ignorer. Fin avril 2020, l’intensité carbone de l’indice MSCI China Equity (217) est toujours supérieure à celle de l’indice MSCI All Country World (179), mais elle est inférieure à celle des marchés émergents (298).
Social
La communauté internationale est de plus en plus consciente des problèmes liés aux droits de l’homme et aux droits des travailleurs. Certains problèmes sociaux résultant des décisions d’intervention du gouvernement peuvent se répercuter sur les entreprises ; par exemple, un certain nombre d’entreprises (y compris des marques mondiales) auraient utilisé la main-d’œuvre ouïghour des camps de rééducation. Nous nous attendons à voir des impacts au niveau des entreprises à la suite de boycotts ou de sanctions de la part de gouvernements internationaux et de groupes d’activistes. Jusqu’à présent, l’impact des sanctions au niveau de l’indice n’est pas encore significatif. Cependant, il existe un risque que davantage d’entreprises soient sanctionnées ou touchées par des boycotts liés à la chaîne d’approvisionnement à l’avenir.
Gouvernance
Le risque politique est essentiellement une forme de risque de gouvernance au niveau du gouvernement qui prend la forme d’une ingérence. En conséquence, les industries et les marchés financiers manquent de liberté réelle et sont fortement affectés par les décisions et les politiques du gouvernement. Les entreprises chinoises ont beaucoup de retard à rattraper en matière de qualité de gouvernance et les entreprises d’État (SEO) présentent les problèmes de gouvernance les plus importants. Elles sont souvent présentes dans des industries dont le rôle est de mener à bien la planification stratégique du pays, ce qui conduit à un mauvais alignement des intérêts avec ceux des investisseurs. Si l’on compare tous les facteurs E, S et G, c’est la gouvernance qui a l’impact le plus significatif et le plus direct sur le rendement des investissements, car il s’agit d’un problème directement ou indirectement associé à chaque entreprise chinoise. Les rendements des entreprises peuvent être affectés par une mauvaise gestion et une comptabilité douteuse et la dynamique du secteur peut être affectée par les décisions du gouvernement plutôt que par la « main invisible » du marché.
Lorsque vous investissez en Chine, revenez toujours à l’ABC La réflexion ne doit pas s’arrêter là. Il est également important de revenir sur les objectifs, les convictions et les contraintes de chaque investisseur, y compris leurs politiques ESG. Une allocation à la Chine est-elle appropriée compte tenu des objectifs de l’investisseur ? Une allocation supplémentaire de croissance avec une faible corrélation avec les actifs existants est-elle nécessaire ? L’investisseur dispose-t-il d’un horizon temporel suffisamment long pour suivre l’évolution de la croissance chinoise ? Quelle est l’ampleur de la gouvernance que l’investisseur est prêt à mettre en œuvre pour comprendre les risques spécifiques à la Chine ? Combien de temps l’investisseur est-il prêt à consacrer à la surveillance des risques ? L’investisseur pense-t-il qu’à long terme, de mauvaises références ESG entraîneront une sous-performance financière ? Est-il justifié d’éviter d’investir en Chine pour des raisons éthiques ? Nous abordons ce sujet plus loin.
Aborder les questions ESG en tant qu’investisseur
Les investisseurs à faible gouvernance pourraient envisager des versions climatologiques et ESG des indices, mais nous notons que l’efficacité est ici limitée. Nous pensons que la meilleure façon d’aborder les risques ESG en Chine est la gestion active, qui consiste à prendre en compte les risques ESG dans l’analyse des actions et à éviter les entreprises indésirables. Les investisseurs peuvent également contribuer à améliorer les normes et pratiques ESG des entreprises par un engagement actif. Lorsqu’il existe une raison éthique d’éviter la Chine, il convient de réfléchir soigneusement à l’exclusion. L’exclusion est susceptible de réduire considérablement l’ensemble des opportunités d’investissement ; par exemple, la Chine représente 40% des marchés émergents. Faites attention aux règles d’exclusion grossières, car des problèmes tels que la violation des droits de l’homme ne sont pas propres à la Chine, ce qui peut entraîner une exclusion involontaire.
Enfin, les investisseurs qui cherchent à éviter l’exposition à la Chine doivent savoir que pour certaines entreprises, la production et les ventes sont de plus en plus liées à la Chine si elles n’en représentent pas déjà une proportion significative. Si les investisseurs empruntent la voie de l’exclusion, où cela doit-il s’arrêter ? Des changements positifs en Chine pour les investisseurs.
Grâce à la demande croissante des investisseurs en matière de divulgation et d’intégration des facteurs ESG dans les investissements chinois, la Chine apporte des changements positifs en matière d’initiatives, de politiques et de réglementations environnementales, ainsi que de rapports ESG. Les investisseurs étrangers jouent un rôle clé dans l’orientation, l’engagement et la récompense des progrès positifs.